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浅析武钢与宝钢

作者:股票知识库
来源:https://www.wcgjj.com
日期:2019-12-12 04:56
武钢重组后股票上涨吗
浅析武钢与宝钢
从价值投资角度即忘记其是可交易的股票,脱离交易、消息等各种短期因素干扰,而是作为一笔生意,思考是否划算,是否值得长期投资,思考何人在何时是否能把何事做好?
Part 1:公司质地:
1、大概了解目标生意的概况:
主营冷轧钢及热轧钢等,属于钢铁冶炼业务,属于强周期性行业,因此若考虑未来三五年的情形(相对于行业属性,不足以穿越周期),周期性因素将占据极大影响份额。
2、主营业务进展情况:
武钢12-14年营收情况:1069亿,1015亿,994亿。
宝钢12-14年营收情况:1911亿,1896亿,1874亿。
宝钢的营收(即生意规模)受到钢市周期下滑的影响明显小于武钢,在整个行业低迷的情况下,宝钢市场份额有所扩大,武钢随波逐流或有所下降。
3、资产质量与财务杠杆情况:
武钢12-14年资产负债率分别为:67%,66%,62%。
宝钢12-14年资产负债率分别为:50%,47.1%,45.7%。
流动资产(以及速动资产)占总资产的比率宝钢也远高于武钢。
由此可见,武钢的风格一向较宝钢激进,在景气周期下受益,在不景气周期下受损。在目前整个行业进入不景气周期的背景下,两者都有所收缩御寒过冬,但宝钢明显资产质量更优,御寒能力更强。
4、盈利能力情况:
武钢毛利率:冷轧产品:11.96%,热轧产品:2.91%。
宝钢毛利率:冷轧产品:14.4%,热轧产品15.1%。
近三年来扣非ROE(防御周期里):
武钢为0.57%,1.09%,1.25%。
宝钢为5.29%,5.16%,1.34%。
研发:武钢近三年研发支出为:4.5,6.3,8.7。宝钢为:38,34,39。
宝钢明显在防御周期即行业不景气周期内强于武钢。
在行业景气的进攻周期里(2001-2007年):
武钢平均ROE约为18%。宝钢平均ROE约为:16%。
由此可见,在景气周期中两者皆有较高ROE,武钢因其激进风格和财务杠杆,ROE稍强于宝钢,但因宝钢财务稳健,盈利质量其实并不较武钢逊色许多。且2001-2007的钢铁行业属于数十年难得一遇的极度景气,武钢的激进扩张不代表在下轮正常景气周期中可复制。
5、现金流量及偿债能力情况:宝钢全方位优于武钢,微信中已有描述。
Part 2:价格:
因为两者是周期性股,一般不以PE为准,而应考虑市净率和市销率。
从PB来看,目前武钢PB=1.75,宝钢PB=1.3倍。
武钢市值635,销售额:994亿,市销率0.64。
宝钢市值1524,销售额1874亿,实销率0.81。
因此,从PB估价来说宝钢也是远优于武钢。市销率武钢小于宝钢,所以武钢股价会更为活跃,波动更大。
Part 3、总体评价以及各种判断情况下是否参与的衡量标准与各自结论(风格不同,看的角度不同,结论自然不同)。
A:若对于作为股权长期持有(至少穿越行业不景气与景气周期)甚至永久持有的投资者:宝钢明显远优于武钢。
B:投资预计周期在三至四年左右,若判断后期行业仍为不景气周期。注重防御的投资者,宝钢明显远优于武钢。
C.投资预计周期在三至四年左右,若判断此段时间内行业有望由不景气转为景气,则武钢的激进财务风格及低市销率对应的较高销售额基础,带来较高的攻击性,活性有望强于宝钢,预期总体涨幅有望大于宝钢,武钢稍好于宝钢。
D.有消息传闻宝钢武钢合并,如果国家政策推动合并,往往都是差的受益,好的受损,武钢涨幅有望强于宝钢。因此从短期政策面或消息面武钢想象空间等优于宝钢。
个人偏向A.B角度的长期投资角度出发,因此偏向于宝钢。
关于何人在何时为何能把何事做好的解答?
个人偏向于  宝钢  在未来数年的行业寒冬中    因为更优的主营业务、更优的资产质量、更优的盈利能力、更优的现金流和偿债能力、管理能力等,更有可能渡过寒冬然后在下轮春天绽放。
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