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限制性股票激励实施效果分析

作者:股票知识库
来源:https://www.wcgjj.com
日期:2019-12-12 04:51
限制性股票值得购买吗
限制性股票激励是股权激励的一种方式。限制性股票的“限制”体现在两个方面:第一,股票的获得条件。限制性股票激励对象必须在一定的时间内达到一定的业绩条件(上市公司相关财务数据和财务或相关指标)后,才能得到相应份额的股票;第二。股票的出售条件,包括:激励对象在职期间要出售其持有的限制性股票,必须符合国家相关法律法规以及上市公司本身的章程规定;激励对象离职后,禁止出售其持有的限制性股票的时间限制。本文的研究方法主要是案例分析法,选取万科的限制性股票激励方寨作为研究对象。万科成立于1984年,是目前我国最大的住宅开发企业。万科于2006年3月公布了其股权激励计划,激励方式为限制性股票,这是我国《上市公司股权激励管理办法(试行)》实施以来,A股主板市场上第一个进行此类尝试的上市公司。本文通过对万科限制性股票激励计划的研究,分析了该计划的实施效果,同时也对其值得借鉴之处予以探索。
一、限制性股票激励文献综述
(一)国外文献综述国外方面,Smith(1990)发现:持股权对经营绩效具有激励效应。Franci、Smith(1995)和Palla、Lichtenberg(1999)认为管理层持有股权克服了管理上的短视行为,从长期看,该举措提高了公司价值。Hall和Liebman(1998)计算了1980~1990年478家美国大公司的CEO薪酬和股票市场价值之间的关系,发现股权激励是一种比较有效的激励方式。Hanson与Song(2000)指出管理层持股有助于减少自由现金流量的代理成本,从而增加公司价值。Angetal(2002)在一项研究中发现,近年来公司管理层薪酬与业绩之间的关系有所增强。

(二)国内文献综述国内方面,吴敬琏(2001)指出:“股权激励是协调股东和经理人员根本利益的办法”。周建波、孙菊生(2003)对国内经营者股权激励做了有关实证研究,认为:成长性较高的公司,经营业绩的提高与经营者因股权激励增加的持股数量显著正相关。付强、吴娓(2005)对限制性股票奖励、激励股票期权与企业薪酬制度的选择进行分析,认为:处于高速成长阶段的企业更适合股票期权,处于成熟时期的企业更适合实施限制性股票激励计划。纪华、王克宇(2006)对现存的国内几家限制性股票激励计划进行分析,提出了现行限制性股票激励计划存在的问题及对策和建议。付凌芳(2007)对限制性股票在我国的环境适应性进行了研究,发现:限制性股票激励在我国的实施具备了法律、宏观经济环境和微观经济环境的实施条件,是适合我国上市公司的一种股权激励方式,应该得到推广实施。国外股权激励的理论和实证研究以及实践的经验,对我国股权激励的理论研究和实践具有较好的借鉴作用,随着我国股权激励计划更多的应用,股权薪酬与公司业绩的相关性也将逐步增大。
二、万科限制性股票激励计划内容
(一)基本操作流程万科激励计划基本操作流程如图1所示。由图1可看出,万科限制性股票激励计划的基本操作流程为:第一,信托机构用预提的激励基金于当年购入万科流通A股股票;第二,确定万科是否达到业绩标准,以此确定该年度激励计划的有效性;第三,等待期结束后,若万科A股股价符合股价要求,股票以非交易过户方式归人激励对象个人账户。若未符合股价要求,计划终止。
(二)激励基金提取一是激励基金的提取比例。每年激励基金以当年净利润净增加额为基数,一定幅度内提取,如表1所示。由表1可看到:当净利润增长率超过15%但不超过30%时,以净利润增长率为提取比例计提当年激励基金;当净利润增长比例超过30%时,以30%为提取比例计提当年激励基金。计提的激励基金不超过当年净利润的10%。
(三)限制性胜票归属万科限制性股票归属的相关时点,如图2所示。图2列示了万科2006年-2008年限制性股票归属时点。具体即:当期归属:PriceB>PriceA;补充归属:同时满足两个条件:PriceC>PriceA;PriceC>PriceB;取消归属:补充归属时仍不能达到规定的条件,则该年度计划终止。其中:PriceA指T年全年万科A股每日收盘价的向后复权年均价;PriceB指T+1年全年万科A股每日收盘价的向后复权年均价;PriceC指T+2年全年万科A股每日收盘价的向后复权年均价。

三、万科限制性股票激励计划实施情况
(一)业绩指标万科2006年-2008年的相关业绩指标以及增减情况。如表3和表4所示。将表3和表4的数据和表1万科激励基金的提取条件对比,可以发现:2006和2007年万科都达到了业绩指标。但2008年,由于扣除非经常性损益后的年净利润增长率和扣除非经常性损益后的基本每股收益增长率都是负数,因此2008年万科没能达到设定的业绩指标。
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