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盈余公告前价格漂移与交易成本

作者:股票知识库
来源:https://www.wcgjj.com
日期:2019-12-10 18:43
股票 成本价跟成交价
摘 要:本文以上市公司业绩预告或正式盈余公告披露日的数据为样本,在控制盈余公告后价格漂移效应的基础上,通过构造相关组合交易战略,系统地研究了已公告公司的盈余信息在行业内的传递性,发现市场在信息传递过程中存在反应不足。可以认为,这种反应不足是我国A股市场长期存在但并未被证实的市场“异象”。
关键词:盈余公告;价格漂移;市场信息;交易成本;隐含相关收益率
中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1006-3544(2009)05-0057-04

一、引言

有效市场假说(EMH)认为,股票价格会对市场信息做出快速反应,因此信息公告后,不会出现明显的收益预测力和超额收益机会。 但是市场上存在着众多违反这一假说的“异象”,其中最著名的一例是盈余公告后价格漂移(PEAD)。Ball和Brown(1968)首次发现该现象, 认为公司盈利公告后股票价格依然存在按未预期盈余方向持续漂移的趋势。 从本质上讲, 这一趋势表明股票价格没有对盈余公告迅速做出反应,即市场在信息传递中存在反应不足。之后,大量的实证研究对这一异象进行了检验,证实PEAD效应始终存在,并挑战着“有效市场”范式(Fama,1998)。
可见,PEAD效应作为一种“异象”,其揭示的价格惯性,在本质上只是公告公司对自身盈余信息的“非理性”反应。事实上,由于同行业各公司受相似经济力量的驱动, 各公司的基本面具有很大的相关性。因此,一个公司盈余公告的发布不仅影响公司本身的股票价格,导致PEAD效应,而且对同行业的其他公司都有影响。那么这一影响是否如PEAD效应一样,也是“非理性”反应?是否同样表现为市场反应不足?如果本文控制FEAD效应的影响,依然存在这一反应不足,那么该反应是否就是一种长久存在但并未被证实的市场“异象”?
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