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浅析股票期权激励机制在公司治理中的应用毕业论文

作者:股票知识库
来源:https://www.wcgjj.com
日期:2019-12-10 18:29
从公司治理方面选股票
浅析股票期权激励机制在公司治理中的应用
摘要
股票期权激励制度是国外企业普遍采用针对高层管理者的一种长期激励措施,在以美国为首的发达国家和地区被广泛应用。随着股票期权在股份公司的实践,进一步加剧了股份公司所有权与经营权分离,职业经理人基本掌握了公司的控制权。所有权与经营权分离的最大矛盾就是所有者与经营者利益目标的不一致,使得公司成本加大,所有者利益受损。20世纪90年代我国的一些公司开始了股票期权激励制度试点。然而,由于我国证券市场的不成熟,实施中出现不少问题。本文对股票期权激励制度的基本原理进行了简要阐述,分析了我国当前实施股票期权激励措施存在的主要问题,并提出了相应解决对策。
关键词: 股票期权激励机制;公司治理;委托代理
A BRIEF ANALYSIS ON STOCK OPTIONS INCENTIVE APPLICATION IN CORPORATE GOVERNANCE
ABSTRACT
Stock option incentive system is a long-term incentive of the senior managers of enterprises overseas especially in the United States and in other developed countries and regions. With the further practice of the stock option in joint stock company,the separation of proprietary rights from management is growing in intensity. The professional managers gain control of the company basically. The biggest problem of the separation of proprietary rights from management is that the owner’s targeted interest is not conforming to the proprietor’s, which may increase company cost and damage the proprietor’s interest. In 1990s, a number of companies in China tried to put stock option incentive system into practice. However, due to the immaturity of China's the stock market, a number of problems emerged in the implementation. This paper analyzes the basic theories of stock option incentive system briefly, also analyzes the problems existing in the process of carrying out the stock option incentive system, and put forward some suggestions to solve the problems.
Key words: Stock option incentive mechanism;Corporate Governance;the Principal-Agent theory
目  录
1 绪论    1
1.1 课题研究的背景与意义    1
1.2 国内外研究的现状    1
1.3 课题研究的方法    2
2 股票期权概述    3
2.1 股票期权的概念    3
2.2 股票期权激励机制的特征    3
2.3 股票期权激励机制的理论依据    4
2.3.1 公司治理与委托代理    4
2.3.2 公司治理结构与股票期权激励    5
2.3.3 人力资本理论    6
2.3.4 剩余索取权理论    6
3 股票期权激励机制在我国的实施    8
3.1 我国股票期权激励的实践情况    8
3.2 我国股票激励机制实施中存在的主要问题    9
3.2.1 缺乏实施股票期权激励机制的内部环境    9
3.2.2 缺乏完善的外部市场环境    9
3.2.3 股票期权方案设计存在的困难    10
3.2.4 业绩衡量问题    11
4 我国股票激励机制实施中存在问题的对策研究    12
4.1完善公司内部治理    12
4.2 健全资本市场    12
4.3 完善股票期权设计要素    12
4.4 完善业绩衡量制度    13
5 结束语    15
参考文献    16
致谢    17

1 绪论
20世纪60年代,随着股票期权在股份公司的实践,进一步加剧了股份公司所有权与经营权分离,职业经理人基本掌握了公司的控制权。两权分离的最大矛盾就是所有者与经营管理者利益目标的不一致,使得公司成本加大,所有者利益受损。在这种情况下,企业应如何解决代理问题,如何将管理者的利益与所有者(即公司股东)的利益捆绑在一起,让经营者注重的是企业长期利益,而非其在职期间的短期经营业绩;如何使经营者个人报酬与所有者利益(即公司股东)联系起来,使经营者的决策控制权与剩余索取权相互对应,从而形成了经营者个人利益与公司利益的统一;如何让公司用最少的成本留住最优秀的员工。
针对公司目前存在的委托代理问题,我们可以借鉴现代公司所实行的股票期权激励机制,就公司的所有权与经营权分离的状况而产生的“代理问题”、经营者的短期行为、经营者的逆向选择与道德风险、所有者与经营者利益的不一致等问题进行探究。
在国内:刘石保(2003)在《经营者股票期权激励问题的研究》一文中指出,在公司薪酬制度中,股票期权这一长期激励制度,以股票或者股票的收益权位纽带,将公司的所有权和经营权真正地统一起来,从而从基本上解决了道德风险、逆向选择等代理问题[1];张佳佳(2005)在《股票期权激励制度及其在我国应用的研究》中指出,股票激励制度是一种基于在委托代理双方之间建立起利益共享机制的长期激励制度[2];罗志芬(2007)在《试论经理股票期权在我国的实施》中指出,实行经理股票期权,可使公司价值成为经理人收入函数中的一个重要变量,矫正经理人的短视心理,使经理人与股东形成一个利益共同体;能够帮助解决存在于我国上市公司中比较严重的委托代理和内部人控制问题,降低代理成本,最终将经理人的目标函数与公司股东的目标函数统一起来[3]。
在国外:柏利和米恩斯在1932年首次强调,对于股权分散的公司,管理人员拥有少量的股权将会激励他们追求自己的利益,而随着管理人员股权份额的增加,他们的利益将会与广大股东趋于一致,其偏离利益最大化的倾向就会减轻[4]。20世纪60年代,员工持股计划(Employee Stock Owner Plans,简称ESOP)由经济学家路易斯·凯尔索(Louis Kelso)首先提出,员工持股计划是指通过让员工持有本公司股票和期权而使其获得激励的一种长期绩效奖励计划,员工在退休或因故离职时,可以将股票按照市场价转让给公司的其他员工、自己取回现金或由公司收回。美国哈佛大学肯尼迪政治学院的李伯曼和赫尔(Liebman,Hull)在研究管理人员薪酬和股东财富之间的相关性方面又有了重大发现,研究结论显示,管理人员的薪酬和股东的财富之间存在着较强的相关性,也就是说期权激励等长期薪酬策略确实可以起到良好的激励效果[5]。
股票期权制度鼓励公司高层管理者注重公司的利益,并实现高层管理者与股东利益相一致。与此同时,股票期权制度也具有加大内部人控制风险、诱发道德风险和企业风险的负面效应。笔者认为公司实施股票期权激励机制,对于高层管理者而言它是一种权力而非义务,高层管理者要得到公司给予的股票期权激励,必须关注公司的利益,把自己的利益与股东的利益结合起来,以达到两者间利益最大化。股票期权激励机制作为公司对高层管理者的一种长期激励固然重要,可是激励并不是无条件的和无限制的,激励必须配合相应的约束才能达到制衡的作用。
课题采用资料采集法、调查法和归纳法的研究方法。课题一开始对股票期权的研究背景及意义和国内外研究的现状进行了归纳分析,对股票期权的相关理论做了历史性的描述,介绍了股票期权激励机制在公司治理中的的应用,进而对股票期权激励制度在我国的实践进行了分析。在此基础上进一步分析了股票期权制度在我国实践过程中出现的问题,并提出相应解决对策。
期权(Option),又称买卖权,是一种标准化的衍生性的契约,赋予持有人在未来的一段时间里,或未来某一规定的日期,以一定的价格向对方购买或出售一定数量特定标的物,但不负有必须购买或出售的义务。当期权赋予持有人有权购买一定数量标的物时,该期权为买入期权(Call Option ),反之为卖出期权(Put Option)。[6]
股票期权(Stock Option)是以股票为标的物的期权合约[6]。股票期权也是一种长期的薪酬制度,它是股票期权在公司治理领域中的应用。在此制度下,公司以本公司股票作为基础股票(Underlying Stock)、不可转让的看涨期权作为薪酬机制的一部分授予其经营者(一些公司还包括关键技术人员、专业人员或全体员工),以试图解决现在公司因实行委托—代理关系而产生的所有者与经营者利益不一致的矛盾[6]。公司实行股票期权激励是期望实现对高层雇员的长期激励,促使其为公司的总体价值水平的提升与长期发展做出贡献。它同时也是赋予经营者一个公司所有权的权利,即可以在一定的时间内(也称为执行日)以事先约定的价格(也称为执行价格)购买一定数量的公司股票。当在股票期权的行使期限内股票的市场价格超过其执行价格(即股票价格上涨)时,拥有该项权利的公司人员通过行使这一权利取得股票,从而获得该股票市场价格与执行价格之间的差额;若公司股票价格低于执行价格(即股票价格下跌),拥有该项权利的公司人员可以放弃这项权利从而保证自己的利益不受到损害。股票价值是公司未来收益的贴现,股票期权激励就是着眼未来,把经营者的预期收益与他对企业未来发展的贡献联系起来。企业未来的经营绩效成为经营者收益中一个非常重要的部分,只有当企业经营绩效提高而使股价上涨时,经营者才有可能获得好的经济收益。
股票期权激励机制有以下4个方面的特征:
(1)非义务性。对企业经营者所授予的股票期权是一种权利,而非义务。经营者在其股票期权到期后,可根据公司股票市场价做出是否行使权利。
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