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香港恒指开盘涨逾1% 神州租车股价涨近10%

作者:股票知识库
来源:https://www.wcgjj.com
日期:2020-04-07 10:02

  4月7日,香港恒生指数开盘上涨1.45%。截至发稿,恒生指数上涨0.75%,报23927.9点。个股方面,神州租车股价大幅上涨,截至发稿,神州租车股价涨近10%。

  为什么认为现在恒生指数极具投资价值?

  徐猛(华夏基金数量投资部总监/华夏恒生ETF基金经理):

  是的,我先介绍一下港股市场目前的情况。

  目前港股的估值水平处在历史极低的位置。

  目前恒生指数市盈率为8.9倍,市净率为0.9倍,分别处于历史7.74%,0.47%的分位数,特别是市净率,十几年中大概只有二十几个交易日比现在低。

  把港股市场与全球市场对比,港股的目前估值水平也有非常大的优势。即使美股经历了20%-30%的跌幅,标普与纳斯达克指数依然有17-18的估值,港股目前仅为9倍。

  把港股与A股对比,目前恒生深港通的溢价指数为128.3,也就是目前A股比H股贵了28%。

  在恒生指数与上证50指数重叠的股票中,平均AH股溢价率达到了37%,港股相对A股更加便宜。

  这一点从估值的三个维度:与历史比,与全球比,与A股比,均处于一个较低的水平。

  恒生指数是参照总市值和流动性取最好的50支股票,每个季度进行一次调整。整个指数的特点是稳健,波动低。第一个是权重比较集中,前十大权重股占到了60%以上;第二从个股来看,腾讯控股(00700)和友邦保险(01299),都是内地比较稀缺的投资标的,部分成分股有较大折价。

  具体到资产配置方面,恒生指数也有几个非常有吸引力的特点:

  1、高股息率。与上证50指数和沪深300指数相比,恒生指数的股息率始终处于较高水平。基本在3%到4%之间,当前经过市场下跌后动态股息率接近4.5%,股息率很有吸引力。

  2、恒生指数,与A股的相关性相对较小。因此投资组合中加入恒生指数,可以起到分散风险的作用,有很好的资产配置价值。

  3、恒生指数的盈利能力非常稳健。过去几年来看,恒生指数的EPS一直有增长,从ROE来看,平均ROE也在10%左右。

  其实这几个特点和我们当下看好恒生指数的配置价值,也是息息相关的。

  1、全球无风险利率下行,凸显高股息资产的稀缺性。

  3月9日美国10年期国债期货收益率跌至0.41%,30年国债收益率跌破0.8%,创下历史新低,3月15日美联储大幅降息,联邦利率接近零。

  近期国内A股来看,10年国债收益率为2.53%,无风险利率持续下行,高股息的权益资金吸引力增加,恒生指数的投资价值进一步凸显,4.5%的股息率可能会受到配置者的追逐。

  另外三年期定期存款的利率在2.7%左右,目前也有下调的趋势。

  2、从短期视角看,极端的估值指标是相对有效的择时信号。

  估值在大多数时间没有择时效果,但是在极端条件下相对有效。目前恒生指数的估值处于历史极低位置,当前位置处于长期底部区域。

  3、极端条件下,恒生指数有比较好的安全边际,所以我们认为现在恒生指数有很好的投资价值。

  我们还做了压力测试,用2008年金融危机和2016年极端点的趋势外推,目前恒生指数的点位接近趋势线,趋势线每年抬升6.5%,略低于恒生指数的平均ROE,趋势线预测底部有一定的合理性,这也反应整个市场有一定的不确定性,但是这种不确定性在恒生指数的走势中有大部分反应了这些位置,目前恒生指数还有比较大的安全边际。

  此外,ETF还有很多优势,比如费率低,交易便利,风险分散,透明度高等等,对于大型投资者而言,资金利用效率高,ETF的仓位基本达到了100%。其次是投资容量大,基金规模有七八十亿,一般的投资者进出几亿比较方便。

  所以,我们也看到最近整个南下资金流入创下新高。

  今年以来日均流入40亿元,去年前年都是在10亿元左右,今年南下的资金是超预期的流出。

  另外今年整个恒生ETF份额与恒生指数走势负相关,恒生ETF份额增加,基金规模创下历史新高,高达70几个亿,资金流入明显。

  恒生指数未来的走势

  徐猛:

  从短期来看,香港市场受美股市场的影响比较大,从中长期看,与A股市场更为接近。

  这次美股下跌的核心原因是上市公司盈利见顶,卫生事件全球扩散是导火索,如果卫生事件不能有效控制,也会进一步影响企业盈利。

  2018年美国上市公司盈利增速见顶,2018年特朗普政府推出减税政策,2019年美联储降息三次,上市公司也持续回收股份,这些因素刺激股票市场继续向上走。

  并且美股估值水平处于历史高位。

  但美股市场牛市终结会长期利好A股市场。从全球资产配置的角度看,我国指数处于低估值区域,欧美国家处于高估值区域,目前A股已经纳入主流国际指数,已经为未来外资持续流入做好准备。

  目前A股市场中期的正面因素有以下几点:逆周期调节力度超过预期,无风险利率下行,5G新基建有加速趋势,国内卫生事件控制取得阶段性成果,A股整体估值水平比较低,从中长期来看A股市场也有比较好的投资机会。

  但是短期来看,A股市场短期不确定因素比较多:经济增长不确定,卫生事件的影响可能超过预期;卫生事件全球扩散,外围市场大幅波动,都会给A股市场带来很多不确定性。

  港股短期走势受到美股市场影响比较大,长期走势与A股市场密切相关,从目前来说A股市场政策底部逐渐出现,政策底部之后将出现市场底部,市场等待全球卫生事件见顶以及上市公司一季报业绩的释放。

  香港短期受到卫生事件全球扩散以及外围市场大幅下跌的影响,可能存在较大波动,我们对香港市场的中长期走势相对乐观,如果短期内香港市场出现大幅下跌,则是增加权益配置的最好时期。

  流动性冲击之下港股是否迎来抄底机会?

  李少君(国泰君安全球首席策略分析师):

  对于港股来说,美国带来的风险偏好带来的冲击比较大。

  从风险偏好的角度来看,风险偏好的下行已经到达了比较低的位置。我们预计在卫生事件的爆发阶段美股还会再调整一次,目前已经接近底部区域。

  从现在大部分的买方卖方的观点看,底部区域这点很认同,只不过具体时间有一些分歧。

  另一方面,国内的基本面其实会更影响香港的基本面。从基本面角度,国内盈利情况会是很长时间的坑,而从海外看,经济复苏会比国内慢一些,斜率会缓一些,所以可能对于港股的机会还是在相对确定的方面。

  我们今年也和保险进行交流,他们看重南下的高股息策略,我们做的研究也表明确实是比较好的选择。

  对于求稳的投资者,低估值高股息选择南下可能是不错的机会。

  最后想要说一句,近期我们对于海外流动比较关注,在建立相应模型后,我们认为短期内美元短缺会存在。

  一旦全球经济在一两个季度见底后逐渐恢复,这种情况下美元会逐渐走弱,新兴市场经济增速会比海外市场恢复更快,资金重新从DM流向EM,那个时候会真正实现从risk-off向risk-on的切换。(来源:国泰君安)


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