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基于E-GARCH模型的股市周期下三阶段信息冲击研究 股市休息时间

作者:股票知识库
来源:https://www.wcgjj.com
日期:2020-03-27 14:56
股市休息时间

基于E-GARCH模型的股市周期下三阶段信息冲击研究 内容摘要:本文在充分考虑前人研究成果的基础上,利用E-GARCH模型对于我国证券周期不同阶段下信息冲击的影响进行了分析,得出以下结论:在证券市场的各阶段,信息带来的冲击影响是不同的。在证券市场的盘整阶段,利好信息对大盘股和基金的冲击较显著,而对中小盘不显著。在证券市场上涨阶段,投资人对利空信息的冲击不敏感,而对利好信息的冲击较显著,说明在牛市中,利空信息被忽视,而利好信息的影响则被放大,投资人开始青睐于中小盘股票;在熊市中,利空信息的影响被放大,而利好信息则被忽视,投资人存在普遍的恐慌情绪。 关键词:信息冲击 周期 E-GARCH模型 文献回顾 作为新兴市场之一的我国证券市场处于成长时期,发展过程中市场表现出有效性较弱、投机性较强的特点,体现在一定程度的市场波动性。同时,市场交易制度存在缺陷,使市场不确定性因素和风险增大,周期性的变化更为剧烈。对于发达成熟市场的波动性研究结果表明(Nelson,1994),资产的价格具有随机游走性质;收益率的波动存在积聚性、持久性以及呈现出均值回复现象。经验分布表现为尖峰厚尾特征,有的金融序列表现出波动非对称性。Engel(1982)的自回归条件异方差(ARCH)模型,Bollerslev(1986)的广义ARCH模型(GARCH),Engle、Lilien和Robins(1986)的广义ARCH-M模型,Zakoian(1990)和Glosten、Jafanathan、Runkle(1993)的GJR-GARCH模型为这类效应研究提供了重要的思路和工具。 对于我国证券市场的GARCH效应的分析,已有的研究普遍认为中国股市ARCH效应显著。这些研究在运用GARCH模型分析过程中普遍存在以下几方面的缺点:一是在GARCH模型的分析过程中没有考虑金融时间序列的非对称性和非正态性,从而影响估计参数的有效性;二是在数据处理中采用整体分析,没有考虑把数据分阶段进行分析导致分析结果不完善;三是在对证券市场的波动分析中没有考虑到证券周期的各阶段波动影响不一致的背景。 本文在充分考虑上述研究成果的基础上,利用E-GARCH模型对我国证券周期不同阶段下信息冲击的影响进行了分析,得出以下结论:在证券市场的各阶段,信息带来的冲击影响是不同的。我国证券市场的盘整阶段,利好信息对大盘股和基金的冲击较显著,而对中小盘不显著。在证券市场上涨阶段,投资人对利空信息的冲击不敏感,而对利好信息的冲击较显著,说明在牛市中,利空信息被忽视,而利好信息的影响则被放大,投资人开始青睐于中小盘股票;在熊市中,利空信息的影响被放大,而利好信息则被忽视,投资人存在普遍的恐慌情绪。

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